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钢铁是怎样炼成的中国股市强劲反弹的原因是什么?

施密特

    虽然国内经济和地区政治稳定方面的不利消息不时传出,但今年头两个月,中国股市仍取得全球金融危机以来最佳同期表现,跑赢其他市场。一个较为普遍的解释是,投资者赶在MSCI明晟(MSCI)上周四宣布提高A股纳入因子前推高股价。这个解释不无道理。据高盛(Goldman Sachs)预计,追踪MSCI中国指数的全球投资者将向中国股市新投入600亿美元,但这并非因为该市场吸引力增加,而仅仅是为了跟上调整后A股权重的提升。果真如此的话,对于那些目前考虑买入A股的投资者将是坏消息。当人们基于基本面前景以外的因素买入股票时,会使股价偏离合理水平。如果股价上涨是因为一群对价格不敏感的买家即将进场,那么你会希望卖出股票,而非买入。当然,市场远谈不上有效,有时在一段时间内会受动能主导,推动股价进一步偏离合理水平,就像2015年发生的情况一样。当时,有关MSCI明晟将纳入A股的(不准确)猜测推动股市出现不可持续的泡沫,最终泡沫惨烈破灭。下载APP 阅读本文更深度报道有更为简单的理由可以解释当前A股涨势:去年年底中国股市已经做好应对坏消息的准备,而事实证明情况并没有那么糟糕,特别是关于中美贸易谈判的进展。去年年底,中国股市大跌,估值降至危机时的水平。今年市场前景略有改善,投资者买入那些已下跌的股票。有关MSCI明晟规则调整的预期可能对股市涨势提供些许助力,但鲜有证据显示MSCI明晟消息大幅提振股市。市场存在隐患的最明显迹象就是,股价虽一路飙升,经济却只是蹒跚而行。以美元计,上证综指2月份跃升14%,为1992年以来同月最佳表现,深证综指22%的涨幅则实现1993年以来最强劲2月份走势。中国国内股市整体上取得2015年泡沫破裂以来最好年度开局。而这些指数去年曾大幅下跌。实际上,虽然经历了今年的反弹,但以美元计算,深证综指仍较去年年初下跌20%,上证综指也依然下挫13%。与中国经济相关的资产复苏势头迅猛。今年工业金属和半导体类股表现不俗,铁矿石和纳斯达克费城半导体指数的涨幅与上证综指大致相当。中国科技类股的表现尤其强劲,但那些不会直接因为MSCI明晟此次调整而吸引更多外国买家的中国科技股也是如此。被认为是中国版亚马逊的阿里巴巴就是最明显的例子,该股虽然在纽约上市,但今年迄今股价上涨34%。一些证据表明外国投资者正买进较小型的中国股票。但衡量这对股价的影响并非易事,因为贸易谈判、中国刺激措施前景和全球货币政策转变目前对中国股市的影响很大。举例而言,按美元计算,在外国买盘的帮助下,深圳的创业板指数2月份飙升25%。但该指数在1月份基本持平,去年大跌35%。2月份的涨幅仅帮助该指数追上MSCI明晟中国A股境内指数(MSCI China A Onshore Index)和富时中国A50指数(FTSE China A50)今年以来的涨势。富时中国A50指数包括中国内地最大的个股。今年,同时在香港和中国内地交易所上市公司的A股表现略好于其H股,这符合有关外资将买进更多A股的预期。恒生指标显示,截至上周四收盘,这类公司的A股上涨20.1%,H股上涨18.9%。但这种差距并非不同寻常,而这些都归功于A股的上周一的飙升。受MSCI明晟上周四晚公布的消息影响,A股上周五大幅走高。这些同在两地上市公司的A股当日上涨2.5%,而H股上涨1.6%,不过这也不足为奇,而且与2015年中国股市暴涨期间同在两地上市公司A股表现跑赢H股10个百分点的优势相比,这一差距并不大。尽管如此,MSCI扩大A股纳入因子可能使中国股票更大程度地融入全球市场。目前,A股在MSCI基准指数中的纳入因子只有5%,MSCI基准指数仍由香港和美国上市股票占据主导。11月前,MSCI将把A股纳入因子提高至20%,并将中型A股和符合条件的创业板股票纳入MSCI指数。A股纳入因子提高后,2015年那样的股市泡沫或不会很快重演,特别是在投资者对经济仍深感担忧之际。不过,令买家备受鼓舞的是,即使是在大涨之后,A股估值仍较低。据Refinitiv的数据,深圳股市根据未来12个月每股收益计算的预期市盈率为14.5倍,去年12月底已触及2008年以来最低水平。上海股市预期市盈率为10.1倍,仍低于2008年低点,但由于受到重创的银行和老旧国有企业所占权重较大,五年前预期市盈率曾低至7倍。总的来说,目前推动中国股市的因素似乎主要是投资者寄希望于美中达成贸易协议,希望政府推出刺激措施,以及中国股市波动幅度往往比全球股市要大。今年的涨幅很高,但在去年大跌后,投资者可以不必担心出现2015年那样的疯狂上涨。

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A gu na ru yin zi ti gao hou, 2015 nian na yang de gu shi pao mo huo bu hui hen kuai chong yan, te bie shi zai tou zi zhe dui jing ji reng shen gan dan you zhi ji. bu guo, ling mai jia bei shou gu wu de shi, ji shi shi zai da zhang zhi hou, A gu gu zhi reng jiao di. ju Refinitiv de shu ju, shen zhen gu shi gen ju wei lai 12 ge yue mei gu shou yi ji suan de yu qi shi ying lv wei 14. 5 bei, qu nian 12 yue di yi chu ji 2008 nian yi lai zui di shui ping. shang hai gu shi yu qi shi ying lv wei 10. 1 bei, reng di yu 2008 nian di dian, dan you yu shou dao zhong chuang de yin hang he lao jiu guo you qi ye suo zhan quan zhong jiao da, wu nian qian yu qi shi ying lv ceng di zhi 7 bei. zong de lai shuo, mu qian tui dong zhong guo gu shi de yin su si hu zhu yao shi tou zi zhe ji xi wang yu mei zhong da cheng mao yi xie yi, xi wang zheng fu tui chu ci ji cuo shi, yi ji zhong guo gu shi bo dong fu du wang wang bi quan qiu gu shi yao da. jin nian de zhang fu hen gao, dan zai qu nian da die hou, tou zi zhe ke yi bu bi dan xin chu xian 2015 nian na yang de feng kuang shang zhang.

    

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